汉富控股董事长韩学渊论道清华五道口:资本市场迎来价值回归 2018-05-21

2018清华五道口全球金融论坛于5月19-20日召开。本届论坛以“新时代金融改革开放与稳定发展”为主题,探讨中国金融的当下与未来。汉富控股董事长韩学渊受邀出席本次论坛,并在“资本市场与实体经济”专题论坛上发表重要主题演讲。韩学渊表示,证券及资本市场的好和不好其实和两个因素有关系,一个是流动性,是不是有大量的资金可以进入到市场进行交易;另外一个是从资产端去看,所有的企业是不是盈利,带来资产价值未来增长预期。

韩学渊提到,据公开数据,从企业利润的角度来看,2015年国企的利润是1万亿,私营企业的利润是2.3万亿,到了2017年,国有企业的利润变成了1.6万亿,私营企业的利润还是2.3万亿,这说明在供给侧改革过程中并没有真正实现可持续的利润增长,而只是在重组的过程中做了一些利润方面的改善和提升。

韩学渊认为,未来2—3年,如果没有特别大的政策变化,市场资金流动性是一个很大的问题,“当然散户的钱可以进到市场的,因为现在银行储蓄量是很大的。”对于未来的股市,他表示,它将是一个两极分化、流动性变弱、内生利润预期变得很低的市场,所以投资者投资的方向应该要经过更加严格的筛选。资产价值正在回归,因此有实力的、专业的资产管理机构依然能够获得较好的机会。

以下为演讲实录:
韩学渊:大家下午好!非常感谢主办方的邀请,我是1996年大学毕业,1997年加入到证券、资本行业,走到今天21年了,对这个行业感情是很深的,刚才黄奇帆主任讲中国证券28年的发展史,我也非常有感触。

我最近去了深交所,参观了整个交易所的发展历程,感受很深。看到了最早的红马甲、报单,股票交易早期非常原始的那些交易状况,看到了最早的一级半市场,很多中间人用一麻袋一麻袋的身份证做交易。我也看到了2005年开始的股份制改造的场景,刚才黄主任也提到在2006年之前证券市场80%的股份都是不能交易和流通的,所以在2006年之前中国没有私募股权投资基金,没有创投基金,因为投完之后无法退出。那时候海外的证券市场是非常好的,所以有很多的美元基金进入国内,最终很多企业去美股和港股上市了,像百度、新浪、搜狐这些公司都是最早的一批。


28年的发展速度和历程非常的让人振奋。中国现在不但是第二大经济体,证券资本市场也是全球第二大。未来会怎么样呢?今天我想跟大家分享的是对未来的资本市场和实体经济的想法和观点。一个资本市场是不是做得很好,或者说是不是会变得很差,跟两个因素是有关系的,一个是长期因素,一个是短期因素。

首先,我给大家分享下对于长期因素的一些想法。世界上从来没有青春不老的发展。总结二战以后发达国家、十四个相对比较快的经济体,他们经历到第四个十年的时候,经济都是快速下滑的,比如巴西和日本。中国改革开放三十多年,我们正在经历着第四个十年。

这是我做的一个比喻,什么叫GDP,GDP到底意味着什么?鲜肉指的是小年轻,有劳动能力的,每年可能生产两百斤粮食的青壮年,腊肉指的是中老年人,相比之下,年轻人多的城市、经济体或者国家,它的发展动力以及后期的持续增长性比腊肉为主的情况肯定好很多。

我们经过讨论和总结,发现人口是决定长期增速的唯一变量。这里面我给大家总结了一下,其实中国从2017年开始往后的二十年,都是劳动力和小鲜肉每年在逐步减少的过程。长期决定经济增长的唯一变量是你有非常多的劳动力人口,这是劳动力红利,中国在未来的十年、二十年,这种红利正在变得越来越少。所以从经济宏观的角度来讲,我认为发展是一个变缓、变慢的过程。因为资本市场和证券市场是经济的晴雨表,长期来看我们的发展将是缓慢的,因为老龄化正在一步一步影响着中国的发展。

短期来讲,政策永远走在经济之前。我也总结了一下这些年“一行三会”在什么时间节点发布了什么政策,导致经济在什么节点有一个反弹,在什么节点有衰退。很典型的一个例子是2008年10月份四万亿降准、降息还有房地产降契税,2009年3月份经济出现了反弹。刚才我说了资本市场离不开长期因素的影响,而短期会不会有特别多的政策,也会形成比较大的影响。